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同學(xué)，你好。 (1)計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額： ①公司原來資產(chǎn)負(fù)債率＝1-1/2＝50% ②公司原有負(fù)債＝1 000×50%＝500(萬(wàn)元) ③公司原有股票＝(1 000-500)/16＝31.25(萬(wàn)股) ④融資后的變動(dòng)成本率＝(1-40%)×75%＝45% ⑤融資后的固定成本＝200%2B30＝230(萬(wàn)元) ⑥設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額為S，則： [S×(1-45%)-230-500×10%]×(1-33%)/(31.25%2B30) ＝[S×(1-45%)-230-500×10%-300×12%]×(1-33%)/31.25 解得：S＝642.73(萬(wàn)元) 此時(shí)每股收益＝[642.73×(1-45%)-230-500×10%]×(1-33%)/(31.25%2B30)＝0.80(元) (2)兩種籌資方式在每股收益無(wú)差別點(diǎn)條件下的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿：在全部發(fā)行普通股時(shí)： ①DOL＝[642.73×(1-45%)]/[642.73×(1-45%)-230]＝2.86 ②DFL＝[642.73×(1-45%)-230]/[642.73×(1-45%)-230-500×10%]＝1.68 ③DTL＝2.86×1.68＝4.80 按面值發(fā)行公司債券后： ①DOL＝[642.73×(1-45%)]/[642.73×(1-45%)-230]＝2.86 ②DFL＝[642.73×(1-45%)-230]/[642.73×(1-45%)-230-500×10%-300×12%]＝3.29 ③DTL＝2.86×3.29＝9.41 上述兩種籌資方式在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，由于銷售收入、價(jià)格、變動(dòng)成本和固定成本等影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素沒有變動(dòng)，故經(jīng)營(yíng)杠桿相同；按面值發(fā)行債券使公司的負(fù)債增加，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)也就隨之增大，故財(cái)務(wù)杠桿增大，由1.68上升到3.29，總杠桿由4.80上升到9.41。 (3)在銷售額達(dá)到800萬(wàn)元時(shí)，計(jì)算每股收益和總杠桿：在全部發(fā)行普通股方式下： ①每股收益＝[800×(1-45%)-230-500×10%]×(1-33%)/(31.25%2B30)＝1.75(元) ②DTL＝DOL×DFL ＝[(S-VC)/(S-VC-F)]×[EBIT/(EBIT-I)] ＝(S-VC)/(EBIT-I] ＝800×55%/(800×55%-230-500×10%)＝2.75 按面值發(fā)行公司債券方式下： ①每股收益＝[800×(1-45%)-230-500×10%-300×12%]×(1-33%)/31.25＝2.66(元) ②DTL＝DOL×DFL＝[(S-VC)/(S-VC-F)]×[EBIT/(EBIT-I]＝(S-VC)/ (EBIT-I)＝800×55%/(800×55%-230-500×10%-300×12%)＝3.55 由以上計(jì)算結(jié)果可得：全部發(fā)行普通股方式可使每股收益由0.8元提高到1.75元，總杠桿由4.80下降到2.75；按面值發(fā)行公司債券方式下每股收益由0.8元提高到2.66元，總杠桿由 9.41下降到3.55，按面值發(fā)行公司債券方式下每股收益提高的幅度和總杠桿下降的幅度均比全部發(fā)行普通股方式大，因此應(yīng)以發(fā)行公司債券的方式來籌集。

2021-03-14