您好，下面這個推導好理解 第一步：把“本公司”和“替代公司”的概念丟掉。根據(jù)有關(guān)風險和報酬的相關(guān)理論我們知道投資組合的系統(tǒng)風險等于組合中各個項目的系統(tǒng)風險的加權(quán)平均數(shù)。 第二步：把公司整體作為一個投資組合，里面的項目有所有者投資的權(quán)益部分，還有債權(quán)人投資的債務部分，企業(yè)總體資產(chǎn)就是權(quán)益資金和負債資金的總和。于是，結(jié)合第一步，我們得出： β(資產(chǎn))=（權(quán)益/資產(chǎn)）*β(權(quán)益)%2b（負債/資產(chǎn)）*β(負債) 第三步：根據(jù)第十一章的MM理論可知，債務的系統(tǒng)風險是0。于是有： β(資產(chǎn))=（權(quán)益/資產(chǎn)）*β(權(quán)益) = β(權(quán)益) /[(權(quán)益%2b負債)/權(quán)益 = β(權(quán)益)/（1%2b負債/權(quán)益） 第四步：上面都是不考慮所得稅的影響，接下來就需要把所得稅的因素加上去，于是負債就變成了稅后負債： β(資產(chǎn))= β(權(quán)益)/[1%2b負債*（1-T）/權(quán)益] =β(權(quán)益)/[1%2b（1-T）負債/權(quán)益] 第五步：公式的來龍去脈知道之后，就應該到卸載財務杠桿和加載財務杠桿的問題了。

老師真是耐心且專業(yè)，一下子全明白了，謝謝老師