西科公司計(jì)劃收購(gòu)雁塔公司，根據(jù)會(huì)計(jì)資料，雁塔公司普通股總股數(shù)為5000萬(wàn)股，2018年度的銷(xiāo)售收入為12000萬(wàn)元，不含折舊和利息費(fèi)用的經(jīng)營(yíng)成本為5100萬(wàn)元，年折舊額為600萬(wàn)元，利息費(fèi)用為120萬(wàn)元，資本性支出為800萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售收入的比例為20%，所得稅稅率為25%。雁塔公司的成長(zhǎng)性預(yù)期可分為兩個(gè)階段，第一階段為今后3年，公司每年銷(xiāo)售收入會(huì)以10%的增速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)成本、折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同的比例增長(zhǎng)，該階段預(yù)計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本率為12%，第二階段為3年后，公司進(jìn)入零增長(zhǎng)階段，銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)成本、折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本均保持不變，該階段預(yù)計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本率為10%。假定利息費(fèi)用在各年保持120萬(wàn)元不變。 要求：采用公司自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)雁塔公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

2011年年初,對(duì)尚品公司進(jìn)行估價(jià)的有關(guān)數(shù)據(jù)如下。 （1）基期數(shù)據(jù)：2011 年的銷(xiāo)售收人為112880萬(wàn)元,息稅前利潤(rùn)為9905 萬(wàn)元,資本性支出為3560萬(wàn)元,折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)為1200萬(wàn)元；營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售收人的比例為25%，為簡(jiǎn)化，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的現(xiàn)金在預(yù)測(cè)期保持不變;所得稅稅率為25%；債務(wù)價(jià)值為 32000萬(wàn)元;流通在外的普通股股數(shù)2000萬(wàn)股 （2）高速增長(zhǎng)階段數(shù)據(jù)：高速增長(zhǎng)階段為5年,息稅前利潤(rùn)、銷(xiāo)售收人、資本性支出、折舊都以 9%的速度增長(zhǎng)。公司股權(quán)資本成本為 15%，稅后債務(wù)資本成本為 10.2%，資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，加權(quán)平均資本成本為 12.6%。 （3）穩(wěn)定增長(zhǎng)階段數(shù)據(jù)：FCFF 的預(yù)期增長(zhǎng)率為5%，債務(wù)成本為8.5%，負(fù)債比率為25%,資本性支出與折舊相互抵消。公司股權(quán)資本成本為13%，稅后債務(wù)資本成本為 6.4%，資產(chǎn)負(fù)債率為 40%，加權(quán)平均資本成本為 10.35%。 根據(jù)上述數(shù)據(jù)，請(qǐng)預(yù)測(cè)高增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期 FCFF 現(xiàn)值,最后確定股票價(jià)值。

某公司負(fù)債比率為20%，當(dāng)前銷(xiāo)售收入為13.6億元，凈收益為3.3億，資本性支出為1.1億元，折舊為0.7億元，運(yùn)營(yíng)資本占銷(xiāo)售收入的比重為20%，稅率為40%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以10%的速度高速增長(zhǎng)，假定折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同比例增長(zhǎng)，公司股權(quán)β值1.3。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為6%，公司β值為1.2，資本性支出和折舊相抵銷(xiāo)，經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率為6%，運(yùn)營(yíng)資本占經(jīng)營(yíng)收入20%。市場(chǎng)平均收益率為12.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%。用兩階段模型計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值。

(計(jì)算題,20.0分)某公司負(fù)債比率為20%，當(dāng)前銷(xiāo)售收入為13.6億元，凈收益為3.3億，資本性支出為1.1億元，折舊為0.7億元，運(yùn)營(yíng)資本占銷(xiāo)售收入的比重為20%，稅率為40%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以10%的速度高速增長(zhǎng)，假定折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同比例增長(zhǎng)，公司股權(quán)β值1.3。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為6%，公司β值為1.2，資本性支出和折舊相抵銷(xiāo)，經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率為6%，運(yùn)營(yíng)資本占經(jīng)營(yíng)收入20%。市場(chǎng)平均收益率為12.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%。用兩階段模型計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值。

某公司負(fù)債比率為20%，當(dāng)前銷(xiāo)售收入為13.6億元，凈收益為3.3億，資本性支出為1.1億元，折舊為0.7億元，運(yùn)營(yíng)資本占銷(xiāo)售收入的比重為20%，稅率為40%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以10%的速度高速增長(zhǎng)，假定折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同比例增長(zhǎng)，公司股權(quán)B值1.3。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為6%，公司B值為1.2，資本性支出和折舊相抵銷(xiāo)，經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率為6%，運(yùn)營(yíng)資本占經(jīng)營(yíng)收入20%。市場(chǎng)平均收益率為12.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%。用兩階段模型計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值。