西科公司計(jì)劃收購(gòu)雁塔公司，根據(jù)會(huì)計(jì)資料，雁塔公司普通股總股數(shù)為5000萬(wàn)股，2018年度的銷(xiāo)售收入為12000萬(wàn)元，不含折舊和利息費(fèi)用的經(jīng)營(yíng)成本為5100萬(wàn)元，年折舊額為600萬(wàn)元，利息費(fèi)用為120萬(wàn)元，資本性支出為800萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售收入的比例為20%，所得稅稅率為25%。雁塔公司的成長(zhǎng)性預(yù)期可分為兩個(gè)階段，第一階段為今后3年，公司每年銷(xiāo)售收入會(huì)以10%的增速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)成本、折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同的比例增長(zhǎng)，該階段預(yù)計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本率為12%，第二階段為3年后，公司進(jìn)入零增長(zhǎng)階段，銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)成本、折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本均保持不變，該階段預(yù)計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本率為10%。假定利息費(fèi)用在各年保持120萬(wàn)元不變。 要求：采用公司自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)雁塔公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

公司2018年的銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)公司2019年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)10%,但是以后每年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率將逐年遞減2%，直到2021年及以后，達(dá)到所在行業(yè)6%的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。基于公司過(guò)去的盈利能力和投資需求,預(yù)計(jì)EBIT為銷(xiāo)售收入的10%,凈營(yíng)運(yùn)資本需求的增加為銷(xiāo)售收入增加額的6%，資本支出為銷(xiāo)售收入增加額的8%，折舊費(fèi)用銷(xiāo)售收入增加額的4%。假定公司適用的所得稅率為25%,加權(quán)平均資本成本為10%。請(qǐng)運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，計(jì)算A公司在2019年初的公司實(shí)體價(jià)值。

(計(jì)算題,20.0分)某公司負(fù)債比率為20%，當(dāng)前銷(xiāo)售收入為13.6億元，凈收益為3.3億，資本性支出為1.1億元，折舊為0.7億元，運(yùn)營(yíng)資本占銷(xiāo)售收入的比重為20%，稅率為40%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以10%的速度高速增長(zhǎng)，假定折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同比例增長(zhǎng)，公司股權(quán)β值1.3。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為6%，公司β值為1.2，資本性支出和折舊相抵銷(xiāo)，經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率為6%，運(yùn)營(yíng)資本占經(jīng)營(yíng)收入20%。市場(chǎng)平均收益率為12.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%。用兩階段模型計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值。

某公司負(fù)債比率為20%，當(dāng)前銷(xiāo)售收入為13.6億元，凈收益為3.3億，資本性支出為1.1億元，折舊為0.7億元，運(yùn)營(yíng)資本占銷(xiāo)售收入的比重為20%，稅率為40%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以10%的速度高速增長(zhǎng)，假定折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同比例增長(zhǎng)，公司股權(quán)β值1.3。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為6%，公司β值為1.2，資本性支出和折舊相抵銷(xiāo)，經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率為6%，運(yùn)營(yíng)資本占經(jīng)營(yíng)收入20%。市場(chǎng)平均收益率為12.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%。用兩階段模型計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值。

某公司負(fù)債比率為20%，當(dāng)前銷(xiāo)售收入為13.6億元，凈收益為3.3億，資本性支出為1.1億元，折舊為0.7億元，運(yùn)營(yíng)資本占銷(xiāo)售收入的比重為20%，稅率為40%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以10%的速度高速增長(zhǎng)，假定折舊、資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本以相同比例增長(zhǎng)，公司股權(quán)B值1.3。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為6%，公司B值為1.2，資本性支出和折舊相抵銷(xiāo)，經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率為6%，運(yùn)營(yíng)資本占經(jīng)營(yíng)收入20%。市場(chǎng)平均收益率為12.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%。用兩階段模型計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值。